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投資前線 / 後脫歐時代的投資建議 ─ 可以看看價值股了

投資前線 / 後脫歐時代的投資建議 ─ 可以看看價值股了
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作者:David Brett(施羅德投資策略撰稿作家) 2016-07-25 整合傳播部企劃製作

脫歐公投的結果震驚全球,也為那些價值型投資人(偏好投資價值被低估的股票)創造新的機會。以英國股市為例,建商、銀行和零售商跌幅最大,然而,股市狂瀉並不代表股票就一定變便宜,我們想分析整體股市的未來走向,以及投資人會不會開始青睞價值股。

巴菲特(Warren Buffet)定義的「價值投資」

巴菲特可能是最為人所知的價值型投資人,以下是他自己在選股時採用的簡單標準,他希望他所投資的企業:
1.是他能夠充分了解的企業。
2.長期而言,具有良好的發展前景。
3.由優秀的經理人秉持著良心經營。
4.在投資時,股票的價格非常吸引人。
5.簡單來說,價值投資就是:能長久擁有的績優股。

隱身於股市的價值股

如果價值股那麼容易就可以找到,大家一定會趨之若鶩,不幸的是,市場上存在許多不確定因素,會影響價值股的表現,更影響我們判斷其是否為價值股。舉例來說,在2008年金融危機時,股市哀鴻遍野,就連價值股的表現也慘不忍睹。

為什麼近十年 成長股的表現比價值股更亮眼?

在歷經了2008年的次貸風暴後,投資人追求較安全、表現穩定的資產類別的現象越來越明顯,也就是高品質成長股。這些股票的特性是:低負債、獲利穩定成長,不錯的總報酬或資本利得,套句行話,甚至表現趨近於政府債券,不讓投資人失望。

這些股票通常已有強而有力以及有效率的管理階層,而這特質未必在一些價值股中看到。而投資人通常偏好這類股票,主因也是因為這些股票具有安全、穩健的特質。

從過去二十年可以看到,價值股通常在經濟陷入衰退時期,才比較受到青睞,但在經濟循環的末端,卻往往較具風險。

如何尋找股市中的價值

短期內,人們很難看到自己所投資的價值型股票占上風,因英國脫歐事件似乎尚未對全球經濟帶來太多衝擊。因此,除了那些少數的例外,價值投資將變得更加困難,價值型投資人甚至可能會覺得痛苦的時刻比快樂的時刻來得多。

當然,這並不是在說,價值投資在股票市場中失去機會。相反的,已有數據提顯示,如食品業這樣的類股已出現價值股的特質。

一般來說,可以用三個常用的指標來評估股價是否合理:本益比(Price to earnings ratio, P/E)、股價淨值比(Price to book ratio, P/B),股息收益率(Dividend yield)。

全球市場各類股目前評價表現:

產業類股 股息收益率 股價淨值比 本益比
金融 4.07 2.27 16.57
工業 2.78 4.85 17.22
電信 4.31 3.41 17.39
公用事業 3.73 2.01 18.23
醫療保健 2.47 5.52 18.74
資訊科技 2.45 4.78 21.19
2.59 3.11 21.29
必需消費 2.68 8.06 21.87
非必需消費 2.81 6.89 24.26
能源 3.81 2.17 29.52

資料來源:施羅德投資,彭博。參考指標為MSCI 全球指數,截至2016年7月6日止。僅作舉例說明,不代表任何金融商品之推介或投資建議,且過去績效不代表未來績效之保證。

根據股神巴菲特所說的價資投資準則,我們可以在這張表看出:對價值型投資人而言,金融和公用事業,是較具吸引力的投資標的;此外,消費類股和能源業的股價目前處於被高估的狀態。

如果只單純就股票的價值去做投資,買入最便宜的股票就可得到比市場平均還要高的報酬,那麼所有的投資人早就荷包滿滿了,但事實是,市場上還有很多因素影響了價值股的表現。

為什麼在脫歐風暴後,價值股可能會重得投資人青睞?

其實早在英國脫歐以前,價值股的表現就已經開始比成長股還要來的好。原因很多,但很可能是成長股以及其他以「安全性」為吸引力的股票變貴了。

英國脫歐事件為投資市場短期帶來改變,但價值型股票具吸引力的特質仍舊未變。投資人對於市場的恐懼讓他們偏好安全性資產,這也為價值股帶來更多可能。