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圖片來源:劉國泰

2017年股市表現 四大市場誰能勝出?

2017年股市表現 四大市場誰能勝出?
圖為參加日本夜來祭的少女 / 圖片來源:Pixabay
作者:Andrew Oxlade (施羅德集團財經內容團隊主管) 2017-01-25 整合傳播部企劃製作

比較美國、英國、歐洲與日本股市

對全球股市來說,經歷了波濤洶湧的一年,但是,市場對英國脫歐公投、美國大選結果,反應優於預期。

美國與英國表現明顯優於年初,日本亦同。反觀歐洲,面對一系列選舉的政治不確定性下,依然動盪。

受惠於美國及英國景氣,大宗商品及油價已大幅回穩。美國方面,新總統唐納‧川普的擴大支出政策,已成功推動大量產業;英國方面,英鎊弱勢則擴大了海外收益。

2017年,政治風險仍扮演關鍵角色,而經濟因素的影響力亦不可小覷。通膨升溫與潛在升息機會,可能重挫低利時代、已嫌昂貴的民生必需品類股。

當下應考量股票的評價面、而非去預測大盤指數。畢竟根據歷史經驗顯示,遭低估的股票評價,未來極有可能伴隨較高的報酬率。

如何評價股市?

當然,評價股市的方式千變萬化,每個投資人,也都有其偏好。總歸來說主要有以下四類:本益比、週期性調整本益比(CAPE)、股價淨值比、股利率。

施羅德研究與分析團隊主管Duncan Lamount指出,從短期來看,市場易受情緒因素等噪音驅動,但長期而言,評價是判定報酬率的最大要件。目前,美國處於相對昂貴的市場,亦大幅高於過去水準。其餘市場則較為便宜。

他也補充,然而,這種溢價在某程度上是合理的。美國經濟體相較多數已開發國家,結構更好,如金融業體質佳、通膨率保持在2%以上,且該國人口結構優於其他國家。

至於歐洲和日本, Lamount表示,歐洲價格低廉,但經濟成長疲軟,且面臨人口結構老化、金融體尚未完全去槓桿化,許多國家甚至債務累累,使大部分地區處於通貨緊縮的窘境。日本經濟則與目前的歐洲相似。

四大市場 超級比一比

美國
經歷弱勢年初後,標普500指數受惠於經濟改善與油價回穩,重返兩位數的漲幅。另外,川普當選伴隨的監管放寬、美國重回高利率水準及強勁增長,將使美股可望持續受益。

但也不可否認,美國市場似乎偏貴。週期性調整本益比顯示,過去86%的時間都比現在便宜;本益比則指出,過去88%的時間皆較現階段低廉。同時,股價淨值比相較過去偏高,且殖利率為全球四大市場最低。

施羅德全球及美股最高投資主管Alex Tedder則說,目前美股價格雖偏貴,但受到川普政策的刺激、成長強勁,可望在2017年及2018年締造企業獲利兩位數的成長。

然他同時補充道,全球股市的價值面依舊缺乏吸引力,除了日本之外,大多數市場以高於十年的評價水平作交易。然而,一旦利率升高,價格就可能受到壓制,某種程度上不利於美國。

英國
2016上半年度,富時100指數主要受脫歐公投的不確定性而起伏。公投通過後,該指數從6,300點下降至5,500點,然選後受英鎊疲弱,以及該指數的大部分收益來自於海外所致,迅速攀升至7000點。

儘管價格合理,但英國前景仍有諸多不確定性。現階段,殖利率為4%,且股價淨值比與週期性調整本益比,均較過去大部分時間更為便宜。然而,就本益比而言,則是歷史上最為昂貴的時刻,甚至類似美股情形。然而,這可能是暫時性的,或者只是景氣循環的一部分。

日本
2016年是日經225指數高潮迭起的一年。6月時曾下探15000點,現階段則高達19155點。日本景氣復甦主要是受惠於日圓兌美元走低,提高了企業的海外獲利。另外,財政及貨幣政策皆支撐股市發展,且安倍晉三成功連任,亦降低了政治風險。

根據預測,將少有政策變化,且即使美國廢除TPP協定,對日本影響亦有限。施羅德日本股票團隊主管 Shogo Maeda表示,美國大選後,利率持續走高,並維持強勢美元,將造成日本海外收益持續拉升,加上維持極低的債券收益率,最終使得日股獲得支撐。

不論以何種評價方式,日本股市均處於便宜的位置。其週期性調整本益比(CAPE)、本益比以及股價淨值比,位居第29百分位數或甚至更低,意味著歷史上71%時點都較現階段昂貴。

歐洲
全球四大主要市場中,2016年歐洲表現最差。以歐元計算,代表歐洲最大公司的Euro Stoxx 50指數,實際上返回了年初的低點。在英國脫歐公投前,該指數顯著波動,且在公投通過後,急劇下降後又迅速回升。

以週期性調整本益比為基準,歐洲市場比過去約一半的時間都便宜,殖利率較歷史同期佳且股價淨值比相對高。

有鑑於2017將陸續有法國、荷蘭及的德國的政治事件,以及英國脫歐公投的後續因應,將使政治風險上揚。

施羅德英國和歐洲股票主管Rory Bateman樂觀表示,由於多年的獲利下跌,歐洲股市已落後許久,但是2017年,預期歐洲企業獲利將以近五年最快的速度成掌。他解釋,歐盟出口到英國的比例僅5%。歐洲的經濟將持續緩慢復甦,英國脫歐不至於構成影響。

他並補充,歐洲股市評價遠低於30年的平均水平。因此,我們認為相較於其他地區或歷史數據,現階段歐洲股市很有吸引力。畢竟,「獲得最佳報酬的時點,往往是懼怕出手的時刻」。