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投資歐洲的時機到了

投資歐洲的時機到了
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作者:Martin Skanberg (施羅德(環)歐元股票基金經理人) 2017-03-23 整合傳播部企劃製作

歐元區股票在2016年下半年表現強勁。

銀行股在這波的漲勢中相當突出。許多銀行的股價過去因為受到低利率或負利率的影響,對其獲利造成壓力,而未來通膨上升和利率走高的前景將使得市場對銀行的看法轉為正面態度。

這有助於推動整體歐元區市場走高,因為金融類股佔MSCI歐元區指數最大產業權重。其他的價值類股和循環性產業,例如工業和循環性消費(包括汽車製造商和零售商)也是具代表性的價值股。

不可忽視的義大利

義大利是我們認為一個具投資機會的市場。由於對去年12月憲法全民公投和銀行體質健全以及政治不確定性等擔憂,義大利股市受到壓力。

這些擔憂也壓低了在義大利掛牌上市、但實際上業務遍及全球市場的企業的股價。以FTSE義大利指數來看,雖然指數上絕大多數的企業的總部都設在義大利,但事實上只有39%的營收是來自於義大利國內。

當然,在指數內有大量的銀行,其中許多銀行的業務也完全是以義大利為重點。然而,除了汽車和奢侈品等家喻戶曉的行業之外,義大利指數還包含一些不那麼知名,但營收和業務卻來自於全球的科技公司和工業公司。這些公司主要的營運績效和成長機會都來自於全球。

價值類股的反彈能否持續?

2017年有好幾個歐元區國家即將舉行重要選舉。由於國內的政治不確定性,個別國家股市可能會面臨波動。然而,這對於那些具有全球市場影響力的公司而言,對其營運的影響並不大,但卻可能會引發價值被低估的情況,特別是對於採由下而上的選股策略,反而是尋找投資標的好機會。

總體來說,我們認為目前的總體經濟環境看起來仍有利於支撐價值類股以及高風險性股票,同時隨著全球通膨預期上升,這些都有利於原本在過去幾年受到價格壓力的公司,開始提高產品或服務的價格。

事實上,經濟驚喜指數(Citi Eurozone Economic Surprise Index)也顯示,總體經濟數據的表現持續優於市場預期。不但在美國如此,歐洲也出現同樣的情況。

但是,保持謹慎是必要的。如果經濟樂觀主義成為市場的共識,通常也潛藏著危險,如果數據未能持續改善,將導致失望風險。

我們仍然必須留意歐元區即將舉行大選所帶來的風險。當然,如果我們能夠事先確定選舉的結果,我們對歐洲價值股的持續反彈將更有信心。但我們可以從2016年的英國脫歐公投、美國總統選舉以及義大利憲法公投等例子中得到一些啟示,也就是說,買進一些因為選舉因素而使造成價格疲弱的股票,的確能有機會帶來不錯的回報。

在哪裡找其他投資機會?

銀行類股在股價反彈之後,市場好奇是否仍然算是價值類股的代表。事實上,銀行類股目前仍然是投資人一致認為的價值類股。因為歐洲有許多銀行,因為面臨不良放款的巨大負擔,股價仍然很便宜,僅有少數銀行能維持表現且不會面臨潛在重大訴訟問題,股價得以處於合理水準。我們就偏好高品質的銀行。

我們目前在原物料產業也看到一些價值投資機會,例如像是鋁的供給轉為緊繃,可預期有價格上漲空間。

由於市場氣氛轉為看好價值類股,但原先熱門的產業中其實也可以找到投資機會。一些防禦性產業現在看起來比之前更有吸引力。成長股也值得一提。我們持續看好一些具有很好的成長潛力,而且股價也便宜的科技股。

併購活動也可以是發現特定股票價值的另一種方式。雖然Kraft Heinz對Unilever的購併提案已經被快速撤回,但這已經顯示出一些大型的消費類股龍頭,事實上是具有投資吸引力的目標。

我們另一個投資重點是看好企業重整,因為許多公司能夠因此釋放出其投資價值。我們持續尋找不同產業和風格中有重整潛力的公司。

總體而言,我們認為現在的價值股、成長股和高品質股票的前景變得更加平衡。投資人採取混合方法的優勢是,我們可以考慮來自任何類股或風格的投資想法,避免過度偏向特定風格的類股。