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銀行類股仍值得投資嗎?

銀行類股仍值得投資嗎?
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作者:施羅德投資集團市場分析撰述 David Brett 2017-06-22 整合傳播部企劃製作

銀行類股在2016年重振旗鼓,然而,這樣的漲勢能否延續呢?在本文中,我們將深究銀行產業何以復甦並重新評估其價值。

銀行類股在2016年的漲勢凌厲一直持續到年底,讓投資人不禁思考這樣的漲勢是否會繼續延燒。根據MSCI的資料顯示,若將股利列入考量,2016年全球金融產業類股報酬率達13.7%,相較之下,MSCI全球指數8.2%的報酬率可謂中庸。

在各國的銀行中,美國和英國的銀行股表現最為出色,但亞洲及歐洲各國的銀行也不遑多讓,漲幅較前一年度也有明顯的增加。

然而,這樣的表現並非偶然。大約十年前發生的金融海嘯引發了全球經濟萎縮,也導致監管機構限縮金融產業的業務,銀行股在多年被受壓抑後、好不容易才迎來這樣的亮眼成績。

但即使在2016有了明顯的漲幅,MSCI世界銀行指數仍較十年前低14.1%。如果在2006年12月31日投資MSCI世界銀行指數1000美元,那麼到2016年底這項投資恐怕將縮水至859美元。相較之下,若在同一時期以1000美元投資MSCI世界指數,投資人將擁有1497美元的資產。當然了,這報酬是將股利納入考量。

銀行類股的投資機會已近?
根據MSCI的資料顯示,美國銀行股在2016年獨占鰲頭,漲幅達23.5%。投資人對銀行的預期評價亦上升,美國銀行股票在2016年底以高於過去十年平均本益比47%的溢價在市場上交易,而英國銀行股票更以十年平均本益比80%的溢價在交易。

本益比是衡量股票市場價格和獲利的指標。如果一檔股票、產業、指數現在的本益比低於長期平均,則可能被視為具投資價值的標的,或者相較其他投資時間點、目前是較具有投資價值。

MSCI資料也顯示,即便歐洲及亞洲的銀行股在2016年的漲幅後、目前不算便宜,然而其本益比至今仍低於過去十年平均。

施羅德價值投資團隊基金經理人Ian Kelly表示:「銀行類股近期的優異表現有目共睹,但其投資價位在當今市場上仍相對便宜。銀行業的財報在金融海嘯以來的十年裡已大幅的改善,再加上有獲利空間的新興業務幫助增加了資產規模。展望未來,建議投資人應該聚焦在『正常的獲利』上去衡量銀行業的表現,例如移除季節性因素、一次性或非常態的營收及支出,如此一來,才能從更純粹的角度去評估『正常的獲利』,並幫助我們檢視現在的股價。」

分析銀行業為何能重振旗鼓?川普的當選可說是最主要的原因。他對貿易政策及政府擴大財政支出的強烈主張刺激了通膨率及預期利率。上升的利率環境對銀行十分有利,可以吸引投資人存款,接著,銀行便能以更高的利率放貸給其他資金需求者。

如何評價銀行業?
本益比是個良好的初步檢測,但卻僅衡量了投資人對銀行的獲利成長預期,並未揭露市場對銀行體質健康與否的疑慮。

股價淨值比是一項投資人用來衡量一家公司是否具投資價值的指標。理論上來說,股價淨值比如果大於1、則表示一家公司的市場價值高於該公司的總資產;如果小於1,則表示一家公司的市場價值低於其總資產。

根據施羅德的研究,目前僅有美國的銀行類股股價淨值比大於1,而英國、歐洲(除英國),以及亞洲銀行的股價淨值比皆小於1,顯示市場給予銀行股的評價偏低,暗示著未來具調升空間。

此外,施羅德基金經理人Nick Kirrage 和Kevin Murphy率領的價值投資團隊,詳細的檢視各家銀行的財報,尤其著重於負債比例。

施羅德價值投資團隊經理人Andrew Evans 以英國四大銀行(巴克萊、匯豐、勞埃德Lloyds以及皇家蘇格蘭)分析,這些銀行已經歷過一段「去化風險」的歷程,也就是縮減債務規模,但是依舊沒得到市場應有的評價,也因此,僅管銀行股已具有相當漲幅,但我們對於持有銀行股的部位仍具信心。

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