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習近平「登基」 對投資人的影響為何?

習近平「登基」 對投資人的影響為何?
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作者:黃維德 編譯/本文出自天下雜誌WEB ONLY 2018-03-06 整合傳播部企劃製作

對投資人來說,中國取消國家主席任期限制,代表他們的中國投資組合,會愈來愈與「一個人」緊密相連。

若中國公佈修憲計畫成真,習近平就能掌權至2023年之後。市場在週一的表現顯示,市場相當歡迎此事;分析師指出,大體而言,政治確定性對中國資產是好事,因為那能提升習近平推動政策的能力,例如去槓桿、打擊汙染等。不過,缺乏制衡也會提高政策失
誤的風險。

習近平於2013年上任至今,經濟大抵相當穩定,但也有遇過金融市場振盪期,政府通常也都會在市場振盪之時出手干預。接下來亦有一些挑戰,包括控制不斷增長的債務、經濟成長走緩的威脅、人口老化等。

佳富龍洲(Gavekal Dragonomics)創辦合夥人葛藝豪(Arthur Kroeber)表示,以投資人的角度來看,習近平進一步集中權力應屬利多,但長期風險在於「缺乏當責和缺乏制衡,可能會導致高層的決策品質下滑。」

這樣的修憲提案並不算是令人意外,但也代表正式脫離中國共產黨的接班常規和集體領導的傳統。官方於週日發佈修憲提案,一週後舉行的全國人民代表大會,亦有可能會通過一系列鞏固習近平影響力的憲法變動。

週一,風險偏好增強加上美元下跌,人民幣上漲0.5%。上海綜合指數上漲1.2%,將連續上漲日數推升至6天。

接下來就是分析師對取消任期限制的看法:

澳盛銀行(ANZ)經濟學家楊宇霆(Raymond Yeung)和王貝蒂(Betty Wang,音譯)指出:

  • 此修憲提案最終將形塑接下來十多年的全數經濟政策,財政和貨幣政策亦含括在內。

  • 薪資成長、金融穩定或環境,會與GDP年成長同等重要,甚至更重要。

  • 總理李克強在3月5日全國人大提出的2018 GDP預測,政治重要性會降低許多。焦點將在於貨幣供給和社會融資總量,因為它們會直接影響債務控制,進而影響金融穩定。

瑞穗銀行(Mizuho Bank)資深亞洲外匯策略師張建泰(Ken Cheung)指出:

  • 習近平進一步鞏固權力,代表短期內可以更平順地推動結構性改革。更強力的領導有助處理改革上的阻礙。

  • 然而,若由集體領導轉變為單一領導,可能會提高政策失當的風險,權力移轉缺乏透明則會提高政治風險,進而在中期影響市場對人民幣的信心。

光大新鴻基(Everbright Sun Hung Kai)的分析師指出:

  • 習近平在兩任之後繼續擔任國家主席,應該不會改變政策走向,而是突顯了推行政策的決心。

  • 中國今年的決策計畫十分明確。關鍵任務包括避免系統性風險、目標式去槓桿,以及減少部分領域的信貸流。

  • 從投資的角度來看,最棒的做法就是買進大型國內銀行股票。它們擁有巨大的存款基礎,比較不會受到政府風險趨避政策的影響。

光銀國際(CEB International)研究部主管林樵基(Banny Lam)表示:

  • 習近平有機會延長任期,會為中國市場帶來正面影響:習近平護盤(Xi put)很可能會持續下去。

  • 中國的改革和經濟轉型尚未完成,政策延續性也十分重要。習近平任期拉長,可以確保更多供給面改革和去槓桿做為,以及穩定的財政和貨幣政策。這有助強化經濟基礎並提升市場動能。

ING銀行首席經濟學家卡尼爾(Robert Carnell)指出:

  • 大多數的報導聚焦於中國的獨裁傾向日增,但此事也可以從另一個角度來看──中國的執行能力。

  • 在強力又穩定的領導之下,去槓桿、轉型至更以消費為基礎的經濟、一帶一路、更有彈性的資本帳和貨幣、反貪措施,都更有機會成功。

  • 執行能力是許多歐洲國家的脆弱聯盟政府非常渴望的能力。批評中國缺乏政治辯論當然可以,但以投資的角度來看,這也有一些好處。

研究公司Asia-Analytica董事總經理龍寶琳(Pauline Loong,音譯)表示:

  • 這些變動對金融市場的影響難以預測,也無法先一步行動。

  • 以政策而言,中國政府會繼續改變市場結構和規範,讓金融系統更加穩定,因為現在有許多壓力和潛在的不穩定。中國政府會儘全力達成此目標。

  • 在中國,市場力量只是種參考──如果政府認為某件事對國家有利,它就可以繼續下去,反之則不會有任何空間。

大和資本(Daiwa Capital Markets)的經濟學家賴志文(Kevin Lai)和夏青(Olivia Xia)指出:

  • 到了某個時間點,也許是2027或2032年,政治不確定性會變得非常大。

  • 反對派系不會默不作聲。

  • 中國的利益愈來愈與外部機構的利益不符。過去5年裡,改革陷於停滯,因為由上至下的意識型態,常會與由下至上的市場想法產生衝突。

  • 修憲和其他變動似乎顯示,習近平會選擇利用中國的影響力來改變或阻礙現有的全球規則,而非依循這些規則。

華僑銀行(OCBC)的經濟學家謝棟銘(Tommy Xie)指出:

  • 脫離現有常規可能會引發部分西方投資人的疑慮,擔心中國會降低政治和經濟改革的力度。

  • 這不太可能影響中國開放自家市場的決心。

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