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圖片來源:劉國泰

歐元區企業獲利成長會受強勢歐元影響嗎?

歐元區企業獲利成長會受強勢歐元影響嗎?
作者:施羅德歐元股票基金經理人Martin Skanberg 2018-03-29 整合傳播部企劃製作

歐元走強一直是市場投資人關注的事件,擔心它可能會阻礙歐洲企業的獲利成長。貨幣走強確實會對出口商造成負面影響,但我們仍可以看到許多其他因素支持歐元區企業獲利成長。

歐洲經濟成長成為依靠

如圖1所示,即使在過去一年多來,歐元兌美元一直在走升,但歐洲的獲利成長仍然十分強勁。相反來看,我們也注意到,即使在2015年和2016年之間,歐元相對美元弱勢的環境下,也未見歐洲企業的利潤有所提升。

圖1:歐元兌美元近期走強

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這顯示了,相較於匯率,經濟成長率是推動企業獲利成長更重要的因素。近期歐元走強是經濟成長的信號,也顯示歐洲經濟的基本面狀況良好。儘管歐元升值略微影響了歐元區內企業的EPS(每股盈餘)成長速度,但預期2017、2018和2019年歐洲企業的EPS均向上修正(如圖2)。

圖2:預期每股盈餘(EPS)修正後走高

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企業定價環境獲得改善

驅動獲利成長的動能是什麼?我們認為,這主要是歐洲通膨上揚。如圖3所示,歐元區生產者價格指數目前已由負轉正。

圖3:歐元區生產者價格指數由負轉正

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這種通貨再膨脹環境意味著企業的定價能力增強,也就是企業有能力在提高價格的同時不對需求構成壓力。我們預期這會對公司利潤產生正面影響,抵消歐元走強帶來的負面衝擊。通膨上揚是我們對歐元區企業獲利成長保持樂觀的主要原因。由於歐洲的供給能力不及需求,且失業率正在下降,因此通貨膨脹可能會持續。供不應求的情況意味著企業需要擴大規模以提高產量,或者提高產品價格。勞動力市場趨緊也意味著勞工可以要求更高的工資。

不過,我們認為通貨膨脹並不會失控,目前通膨率也仍低於歐洲央行設定的目標。此外,值得注意的是,儘管歐元走強,我們仍可以看到歐元企業的獲利較去年成長23%(如圖4)。

圖4:獲利成長大躍進

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如果美國聯準會升息的速度超過了市場目前的預期,造成美元再次走強,這將使歐洲獲利成長再進階。

其他支撐獲利成長態勢的因素

除了上述所提及,還有其他因素支持歐元區獲利持續改善。首先,強勁的需求使製造業保持活躍,歐元區內部的強勁消費成長可以提高區域內企業的獲利。另一個因素是,許多歐洲公司也開始學習美國企業一直以來的做法-買回庫藏股。儘管成效將不如美國企業顯著,但仍然能替公司增加獲利率。還有,歐洲擁有許多知名的品牌,例如德國、義大利和法國的高級汽車和奢侈品不容易被其他地方的廉價替代品取代。當前全球經濟持續成長亦是另一個積極因素,這對歐洲企業表現亦是正向助益。

即使美國對鋼鐵和鋁業徵收關稅增加了市場的不確定性,但我們認為,彈性的定價環境、強勁的國內需求以及歐洲擁有許多世界級的品牌,在在都可以持續支撐歐元區的獲利成長前景。