財富生活 LIFE EXPRESSO
理財其實是種生活態度
圖片來源:Pixabay

「價值投資」還管用嗎?價值投資之父葛拉漢會說...

「價值投資」還管用嗎?價值投資之父葛拉漢會說...
圖片來源:wiki/Benjamin_Graham
作者:黃大千 2017-07-25 整合傳播部企劃製作

全球股市漲翻天,美國道瓊指數破兩萬、納斯達克破六千,台股也穩穩站在萬點以上,許多人宣稱,這是個「價值投資」已死的年代,引發投資界許多爭論。然而,「價值投資」到底是什麼?一般投資人到底該如何運用價值投資的原則選挑選投資標的呢?

簡單的說,價值投資就是買「物超所值」的標的。

最早提出「價值投資」這個概念、人稱價值投資之父的班傑明葛拉漢 (Benjamin Graham)認為,應該要以低於內在價值的價格購買投資標的。這個內在價值是什麼呢?葛拉漢認為,這就是清算價值。例如一家公司此時即刻倒閉清算,其資產價值為1000萬,平均每股為10元;投資人只要能以每股低於10元的價格買下股票,就算是物超所值。這時候的美國才剛經歷股市大崩盤、還在大蕭條的復原期,在許多企業面臨倒閉風險、市場恐懼不散的情況下,股價普遍處於低檔,這讓葛拉漢取得卓越的績效表現。

同樣被譽為價值投資大師的約翰奈夫(John Neff)在1964年到1995年操盤的基金,年均報酬率達14.8%,遠超過過同時期S&P 500的10.6%;這個驚人的長期報酬率,可說是歷史上所有基金經理人中最好的。約翰奈夫的價值投資法則,一樣在挑選物超所值的標的,但他的基準是:高殖利率、低本益比的股票。

這些概念,是不是很熟悉?他們當時先進的投資理念,如今早已變成所有投資人的常識。你可能好奇,這樣的投資哲學,在現在這種資金氾濫的投資環境中,還有用嗎?答案是肯定的。「價值投資」的概念至今已經八十幾年,歷經各種時代、至今不衰的原因,就在於基本面的價值才是真正可以戰勝經濟起起伏伏的力量。對於投資人而言,重要的不是硬套葛拉漢當時的投資策略,而是要依循這套投資哲學,找出適合當代、適合自己的投資模式。

我們到底該如何應用價值投資的概念呢?如果葛拉漢在世,他會怎麼說呢?

首先,我們應該先定義「價值」。「價值」存在於每個人心中,隨主觀各自不同;而「價格」是市場決定的結果,是客觀的數值。然而,價格是怎算出來的呢?其實就是身處市場中的每一個人內心價值的總和結果。因此,葛拉漢認定的「價值」,其實需要有客觀條件支持,讓每個人透過適當計算之後,都能夠得到相同的結果。

那麼我們應該怎麼計算一家公司的價值呢?

第一,財務能力。例如從資產負債表看出一家公司是否有過多舉債、短期債務是否過高,或者從損益表看出是否有獲利能力、是否能控制成本、營收是否具有成長性。假設一家公司短期債務高、現金低,而且短期債務遠高於現金水位,這就表示這家公司有倒閉的可能性,不宜投資。反過來說,假設一家公司相對於競爭者的毛利率高、費用率低、營收成長率高,那就表示這家公司的管理能力強、潛在價值很高。

第二,產業潛力。企業所處產業本身的成長性、穩定性、風險性,以及企業在產業中的地位是否具有特殊性。舉個兩難的例子,假設一家公司處於新興產業,雖然預估產業未來五年成長率都有100%的成長力道,但是產業還在洗牌狀態,還不是很確定哪幾家公司能存活下來,你認為這是好投資標的嗎?答案是:隨對象而定。對於一般投資人而言不是好的投資標的,但對專業投資者而言是可能的好標的。為什麼呢?因為專業投資者可以花更多時間收集產業相關資訊並且快速回應,盡可能收得成長性的好處、避免掉不穩定性的壞處,但一般投資人往往做不到這點。

說到底,投資還是得做功課,才能真正收得效果,隨便亂投資,就像賭博一樣。當然,你也可以有不同的選擇,那就是交給專家投資。把資產交給優秀的基金經理人、有信譽的基金公司,長期而言能夠打敗大盤的機率,還是比自己投資來得有機會多了。

價值投資?葛拉漢可能會說:交給我,你看著績效,就知道什麼是價值投資了。

延伸閱讀:

投資歐洲,該買價值股還成長股?

銀行類股仍值得投資嗎?

美國經濟強,LA房地產全球最夯