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大師觀點 / 中美相爭,新興市場得利?

大師觀點 / 中美相爭,新興市場得利?
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作者:作者:史薇/專訪施羅德團隊 2018-04-13 整合傳播部企劃製作

中國和美國之間的貿易制裁,近一個多月來打得你來我往,而且愈來愈趨白熱化。世界最大的兩個經濟體吵架,MSCI世界指數(MSCI World)跟著遭殃,截至今年3月底,MSCI世界指數近3個月的報酬率是-1.3%。相反的,MSCI新興市場指數(MSCI Emerging Markets)卻有1.4%的報酬率。

我們認為兩強相爭之下,新興市場反而更具投資價值。第一,全球貿易依舊強勁,我們因此上調了2018的全球經濟成長率從3.3%到3.5%,預期新興市場也有5.1%的成長率。高經濟成長與可控制的通膨,使得新興市場股市向上;新興國家之間的貿易活動持續增長之下,預期企業盈餘成長將超越其他地區。除此之外,新興市場折價程度比已開發國家高,弱勢美元環境更進一步提供新興市場較佳的績效表現。

金鑽四國:中俄巴經濟看好

美國財政政策刺激以及歐元區內強健的經濟成長,都會帶動新興市場出口,但要注意的是2019年新興市場也會感受到通膨壓力。金磚四國當中,俄羅斯和巴西第一季受原物料價格上漲而表現亮眼。巴西不管在經濟數據、消費力等都顯示正向發展,推升經濟復甦的投資成長也相當正面,我們看到產能利用率大幅攀升,原物料價格也提供經濟支撐。俄羅斯則受惠央行降息、政府債被評等為投資等級,加上OPEC今年持續減產將推升原油價格等利多因素,都刺激國內消費與投資。

即使中美之間因為貿易緊張而使得股市波動加劇,中國的總體經濟數據還是比預估來得穩定。整體而言,中國逐漸收緊的貨幣政策,是影響成長放緩的重要因素,尤其是房市,中國人民銀行認為房貸增加速度有些太快,因此我們預期接下來將會調整監管規範。雖然成長放緩,但全球強健的需求仍會持續支撐中國成長;此外,中國政府將維持擴張的財政政策,不管是增加政府支出或是減低稅負,都會增加民間企業投資增長,加上中國政府可能開放更多外資進入市場,對於推升經濟也將有所助益。

反觀印度,是唯一被我們下調GDP的金鑽國家。因為國營銀行詐欺案,外資擔心當地金融業體質,執政黨在兩個大邦的補選失利,明年總統選情不確定性增,又面臨高油價、全球利率升高的影響,引起通膨憂慮,我們因此微幅下調了其2018年成長率,從7.5%調至7.4%。

歡迎波動回來

至於其他新興市場國家表現雖不若金鑽四國亮眼,企業獲利持續擴張之下,還是有幾個國家表現不俗。例如泰國,因為能源和公用事業股價表現強勁,是第一季表現最佳的非金鑽國家之一。台灣由科技股領漲,馬來西亞也看到股價強勢回升。相反的,印尼政策惡化與暗淡的經濟成長徵兆,引發投資憂慮;菲律賓則因為弱勢披索,加深通膨與經常帳赤字的可能性。新興歐洲表現也較弱,尤其波蘭更由國營企業領跌。

其實,在股市經歷一段不正常的「平靜」期之後,具有波動度是一件令人歡迎的事,世界經濟與貨幣政策也逐漸回到正常化水準。目前處於景氣擴張階段的新興市場,正是佈局時機。

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